DALLAS, TX -- 17 novembre 2025 -- GoHealth Inc. (NASDAQ : GOCO) : Stonegate Capital Partners met à jour sa couverture de GoHealth Inc. (NASDAQ : GOCO). GoHealth, Inc. a rapporté un troisième trimestre 2025 difficile alors que la Société continuait de naviguer dans un environnement Medicare Advantage sensiblement différent. Les revenus nets ont diminué à 34,2 millions de dollars contre 118,3 millions de dollars il y a un an, reflétant une réduction intentionnelle du volume Medicare Advantage, une activité non-agence réduite et un changement plus large de l'industrie vers l'intégrité des marges et la stabilité des renouvellements. Les revenus des agences Medicare et non-agences ont tous deux significativement diminué en glissement annuel, tandis que les autres revenus ont augmenté alors que GoHealth Protect et les offres associées continuaient de développer et de diversifier le chiffre d'affaires. Les résultats ont été davantage sous pression en raison de charges d'impairment non monétaires significatives, qui ont pesé sur les marges déclarées, même si la direction s'est concentrée sur la préservation de la liquidité, l'efficacité de la plateforme et une base de membres de haute qualité. Alors que 2025 progresse, la direction reste concentrée sur la rétention, la qualité et l'exécution disciplinée pendant la PEA actuelle, avec pour objectif de réaccélérer lorsque les conditions du marché se stabiliseront.

Mises à jour de l'entreprise :

Initiatives stratégiques : Au cours du troisième trimestre 2025, GoHealth a avancé ses initiatives stratégiques et de capital, s'appuyant sur la facilité de prêt à terme super prioritaire finalisée plus tôt dans l'année. Comme discuté précédemment le trimestre dernier, le prêt à terme super prioritaire garanti, incluant 80,0 millions de dollars de nouveaux fonds, continue de soutenir le fonds de roulement et d'améliorer la flexibilité stratégique, tout en maintenant la Société en conformité avec ses covenants de dette et en fournissant de la marge pour une consolidation future. La Société a renouvelé son Conseil d'administration et continue d'évaluer les opportunités d'intégration dans un paysage de courtiers fragmenté. Globalement, nous pensons que la direction a été créative pour stabiliser le bilan et renforcer l'optionalité stratégique, permettant une plus grande concentration sur l'exécution et la rétention en entrant et pendant la PEA.

Ventes : Au troisième trimestre 2025, la Société a vu les ventes par soumission diminuer de 34,3 % en glissement annuel à 461 dollars. Cela reflétait à la fois la réduction intentionnelle du volume et l'évolution du mix de revenus. Cela s'est traduit par une diminution des revenus d'agence de 71,5 % tandis que les revenus non-agence ont diminué de 96,5 % en glissement annuel. Il est à noter que les autres revenus ont significativement augmenté, soutenus en partie par l'élan continu de GoHealth Protect, qui devient un contributeur plus important au modèle et aide à diversifier les revenus au-delà des flux de commission traditionnels. Le ratio Ventes/Coût d'exploitation direct par soumission est descendu à 0,6x contre 1,1x, car une échelle réduite et des changements de mix ont pesé sur l'effet de levier, bien que nous attendions une contribution plus équilibrée de Protect et des relations d'agence pour aider à atténuer la volatilité des revenus avec le temps.

Coût d'acquisition : GOCO a été davantage challengé sur son coût d'acquisition client au trimestre avec un CAC moyen de 716 dollars. Cela représentait une augmentation de 14,0 % en glissement annuel. Bien que les marges à court terme restent comprimées en raison de la réduction intentionnelle du volume et des coûts unitaires trimestriels plus élevés, nous pensons que la direction maintient une approche disciplinée de l'efficacité d'acquisition, en se concentrant sur la productivité des agents, une formation améliorée et des stratégies de marketing basées sur les données qui devraient soutenir de meilleures économies unitaires.

Évaluation : Nous utilisons un EBITDA combiné historique de l'exercice 2024, mélangé avec notre EBITDA attendu pour l'exercice 2027, ce qui nous aide à normaliser vers un EBITDA à moyen terme d'environ 85,0 millions de dollars. Nous appliquons ensuite une fourchette EV/EBITDA de 9,0x à 11,0x avec un point médian de 10,0x, puis ajustons davantage pour les intérêts minoritaires. Cela donne une fourchette de 7,46 dollars à 14,32 dollars avec un point médian de 10,89 dollars.

À propos de Stonegate
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