DALLAS, TX -- 17 de noviembre de 2025 -- GoHealth Inc. (NASDAQ: GOCO): Stonegate Capital Partners actualiza su cobertura sobre GoHealth Inc. (NASDAQ: GOCO). GoHealth, Inc. reportó un difícil 3T25 mientras la Compañía continuaba navegando por un entorno de Medicare Advantage materialmente diferente. Los ingresos netos disminuyeron a $34.2M desde $118.3M hace un año, reflejando una reducción intencional en el volumen de Medicare Advantage, una menor actividad no relacionada con agencias, y un cambio más amplio en la industria hacia la integridad de márgenes y la estabilidad de renovaciones. Los ingresos por agencias de Medicare y los ingresos no relacionados con agencias disminuyeron significativamente año tras año, mientras que otros ingresos aumentaron a medida que GoHealth Protect y ofertas relacionadas continuaron escalando y diversificando los ingresos principales. Los resultados se vieron aún más presionados por cargos significativos de deterioro no monetario, que pesaron sobre los márgenes reportados, incluso mientras la gerencia se enfocaba en preservar la liquidez, la eficiencia de la plataforma y una base de miembros de alta calidad. A medida que avanza 2025, la gerencia sigue enfocada en la retención, la calidad y la ejecución disciplinada durante el AEP actual, con miras a reacelerar cuando las condiciones del mercado se estabilicen.

Actualizaciones de la Compañía:

Iniciativas Estratégicas: Durante el 3T25, GoHealth avanzó en sus iniciativas estratégicas y de capital, construyendo sobre la facilidad de préstamo a plazo de superprioridad finalizada anteriormente en el año. Como se discutió previamente el trimestre pasado, el préstamo a plazo senior garantizado de superprioridad, que incluye $80.0M de nuevo dinero, continúa apoyando el capital de trabajo y mejorando la flexibilidad estratégica, mientras mantiene a la Compañía en cumplimiento de sus convenios de deuda y proporciona espacio para futuras consolidaciones. La Compañía renovó su Junta Directiva y continúa evaluando oportunidades de integración en un panorama de corredores fragmentado. En general, creemos que la gerencia ha sido creativa para estabilizar el balance y fortalecer la opcionalidad estratégica, permitiendo un mayor enfoque en la ejecución y retención al entrar y durante el AEP.

Ventas: En el 3T25 la Compañía vio que las ventas por presentación disminuyeron un 34.3% interanual a $461. Esto reflejó tanto la reducción intencional de volumen como la mezcla de ingresos en evolución. Esto se vio cuando los ingresos por agencias disminuyeron un 71.5% mientras que los ingresos no relacionados con agencias declinaron un 96.5% interanual. Cabe destacar, otros ingresos crecieron significativamente, apoyados en parte por el continuo impulso en GoHealth Protect, que se está convirtiendo en un contribuyente más importante para el modelo y ayudando a diversificar los ingresos más allá de los flujos de comisiones tradicionales. La relación Costo Operativo Directo de Ventas/Presentación bajó a 0.6x desde 1.1x ya que la menor escala y los cambios en la mezcla pesaron sobre el apalancamiento, aunque esperamos que una contribución más equilibrada de Protect y las relaciones con agencias ayuden a mitigar la volatilidad de ingresos con el tiempo.

Costo de Adquisición: GOCO enfrentó más desafíos en su costo de adquisición de clientes en el trimestre con un CAC promedio de $716. Esto fue un aumento del 14.0% interanual. Si bien los márgenes a corto plazo permanecen comprimidos dada la reducción intencional de volumen y los mayores costos unitarios trimestrales, creemos que la gerencia mantiene un enfoque disciplinado hacia la eficiencia de adquisición, enfocándose en la productividad de agentes, entrenamiento mejorado y estrategias de marketing basadas en datos que deberían apoyar mejores economías unitarias.

Valuación: Estamos utilizando un EBITDA histórico combinado del AF24, mezclado con nuestro EBITDA esperado para el AF27, lo que creemos ayuda a normalizar a un EBITDA a mediano plazo de ~$85.0M. Luego aplicamos un rango EV/EBITDA de 9.0x a 11.0x con un punto medio de 10.0x y luego ajustamos adicionalmente por interés minoritario. Esto resulta en un rango de $7.46 a $14.32 con un punto medio de $10.89.

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