Stonegate Actualiza Cobertura Sobre NCS Multistage Holdings, Inc. (NASDAQ: NCSM) Tercer Trimestre 2025

DALLAS, TX -- 30 de octubre de 2025 -- NCS Multistage Holdings, Inc. (NASDAQ: NCSM): Stonegate Capital Partners actualiza su cobertura sobre NCS Multistage Holdings, Inc. (NASDAQ: NCSM). En el 3T25, NCSM reportó ingresos totales de $46.5M, un aumento interanual del 6.0%, superando los niveles de actividad más amplios de la industria. El crecimiento reflejó mayores ventas de productos en EE. UU. e internacionales, principalmente con sistemas de fractura (incluido el Mar del Norte) y construcción de pozos en Medio Oriente. Esto fue parcialmente compensado por ventas de productos más débiles en Canadá debido a menores recuentos de plataformas. Los ingresos internacionales aumentaron ~38.0% interanual, mientras que los ingresos en EE. UU. crecieron ~36.0% durante el mismo período a medida que se aceleraron los diagnósticos de trazadores (incluidos ~$2M de ResMetrics). Canadá creció un 32% secuencialmente a medida que los efectos de la ruptura primaveral disminuyeron. Los márgenes brutos ajustados se situaron en 41.7%, ligeramente por debajo del 42.1% en el 3T24. De cara al futuro, continuamos esperando un crecimiento modesto de ingresos y márgenes durante el resto del AF25, respaldado por la resiliencia en las líneas de productos principales y las contribuciones de la reciente adquisición de ResMetrics.

Actualizaciones de la Compañía:

Resultados Trimestrales: NCSM reportó ingresos, beneficio bruto y EBITDA ajustado de $46.5M, $19.4M y $7.0M, respectivamente. Esto se compara con nuestras estimaciones de $46.1M, $18.9M y $7.3M, respectivamente. Este crecimiento fue impulsado principalmente por un rendimiento superior en el segmento de servicios. El BPA para este trimestre fue de $1.47, en comparación con $1.67 en el mismo trimestre del año anterior. Esperamos que NCSM mantenga márgenes razonablemente fuertes debido a la creciente captura de mercado en los mercados internacionales durante el AF25.

Balance, Liquidez y Flujos de Efectivo: NCSM terminó el 3T25 con un capital de trabajo neto de $63.0M, un aumento del 12.6% desde $56.4M a fines de 2024, impulsado por mayores cuentas por cobrar e inventario, parcialmente compensado por una disminución en otras cuentas por cobrar corrientes. La Compañía reportó $25.3M en efectivo y tenía $19.4M adicionales disponibles bajo su facilidad de crédito renovable no utilizada, lo que resultó en una posición de liquidez total de $44.7M. Esta liquidez se compara favorablemente con una deuda total de solo $7.4M, que consiste enteramente en obligaciones de arrendamiento financiero. El flujo de efectivo libre menos las distribuciones a intereses no controladores fue una fuente de $6.8M al 3T25, frente a solo $0.35M en el período anterior del año, debido a una mejor generación de efectivo operativo e inversiones disciplinadas.

Integración de ResMetrics: NCSM cerró la adquisición de ResMetrics a fines de julio de 2025, y los primeros resultados fueron visibles en el 3T25. Hasta ahora, los servicios de diagnóstico en EE. UU. se beneficiaron en ~$2.0M de ResMetrics, apoyando el crecimiento secuencial y la mezcla. La integración avanza según lo planificado, combinando las capacidades de laboratorio de trazadores químicos de ResMetrics y el portal web PetroXY con la cartera de trazadores de NCS y su presencia internacional (notablemente en Medio Oriente y el Mar del Norte). La gerencia espera que la plataforma de diagnósticos combinada sea líder en la categoría, con potencial de sinergias a mediano plazo a partir de la adopción de mejores prácticas y el desarrollo escalado de productos/servicios.

Orientación Actualizada: Para el 4T25, la gerencia guía ingresos de $41–45M, margen bruto ajustado de 40–42% y EBITDA ajustado de $5.0–6.5M. Esto se acompaña con una guía de ingresos del AF25 de $174–178M y EBITDA ajustado de $22.5–24.0M; la gerencia también pronostica un flujo de efectivo libre menos distribuciones a INC de $11–13M y Capex bruto de $1.3–1.5M para el AF25. Hemos realizado ajustes modestos a nuestro modelo.

Valoración: Utilizamos tanto un análisis DCF como un análisis comparativo EV/EBITDA para guiar nuestra valoración. Nuestro análisis DCF produce un rango de valoración de $48.26 a $56.97 con un punto medio de $52.05. Nuestra valoración EV/EBITDA da como resultado un rango de $46.61 a $56.91 con un punto medio de $51.76.

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