Under Armour Inc. a vu son dernier rapport sur les bénéfices ébranler la confiance des investisseurs dans sa tentative de retournement, faisant chuter les actions de plus de 20% en une seule séance. Bien que les gains dans la marge brute et les ventes à l'étranger aient offert quelques points positifs, la faiblesse persistante en Amérique du Nord—son plus grand marché—combinée aux vents contraires des tarifs et aux dépenses croissantes, ont assombri les perspectives à court terme. Les actions de classe A (UAA) du fabricant d'articles de sport se négocient maintenant avec une prime d'environ 7% par rapport à ses actions de classe C sans droit de vote (UA), un écart que certains analystes jugent injustifié.

La société basée à Baltimore a rapporté des bénéfices du premier trimestre fiscal de 2 cents par action, conformément aux prévisions, sur un revenu en baisse de 4% par rapport à l'année précédente. Les ventes en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique ont augmenté de 10%, tandis que les accessoires ont grimpé de 8%. La marge brute s'est améliorée à 48,2%, poursuivant une tendance à la hausse régulière. Les dépenses de vente, générales et administratives ont fortement baissé par rapport à l'année précédente, bien qu'une partie de cette baisse reflète l'absence de coûts juridiques ponctuels.

Mais les perspectives du deuxième trimestre de la direction ont rapidement effacé toute bonne volonté. La société a projeté une baisse de la marge brute de 340 à 360 points de base, citant les impacts des tarifs et un mélange de ventes défavorable, et prévoit que les dépenses SG&A augmenteront à un rythme élevé à un chiffre. Cette combinaison devrait comprimer les bénéfices, avec un bénéfice ajusté estimé à seulement 1 à 2 cents par action. Pour l'exercice 2026, les analystes attendent actuellement 32 cents par action—une barre qui semble maintenant difficile à atteindre.

Le profil de dette d'Under Armour a également attiré l'attention. En juin, la société a émis 400 millions de dollars en obligations seniors à 7,25%, remplaçant une dette à moindre coût arrivant à échéance en 2026. Ce doublement des coûts d'intérêt suggère que les investisseurs obligataires voient un risque plus élevé, et ajoute une autre couche de pression sur des marges déjà sous tension.

La concurrence sur le marché des vêtements et chaussures de sport reste féroce. En plus de Nike et Adidas, des marques comme Lululemon, Hoka de Deckers, et On Cloud de On Holding captent des parts de marché et dépensent plus qu'Under Armour en marketing. Avec l'Amérique du Nord représentant plus de 60% des revenus, la stratégie du PDG Kevin Plank pour rationaliser les produits et réduire les coûts pourrait ne pas être suffisante sans une croissance significative du chiffre d'affaires.

L'intérêt des venteurs à découvert sur Under Armour a grimpé au-dessus de 21%, signalant un scepticisme accru. Bien qu'une série de trimestres forts ou un catalyseur externe pourrait déclencher un rallye de couverture des venteurs à découvert, le chemin à court terme semble rocailleux. Pour l'instant, certains voient une meilleure valeur dans les actions de classe C, que la société elle-même favorise dans les rachats, tandis que d'autres attendront des signes plus fermes que le retournement est plus qu'un jeu de marketing.

Citation

"La combinaison de marges plus basses, de dépenses plus élevées et des vents contraires des tarifs était trop pour que le marché l'ignore."

Points de données clés

• Réaction des actions: Les actions UAA ont chuté de plus de 20% le 8 août suite à la publication des bénéfices.
• Bénéfices: Q1 FY2026 EPS de 0,02$, conformément aux prévisions.
• Revenus: En baisse de 4% par rapport à l'année précédente; ventes EMEA +10%, accessoires +8%.
• Marges: La marge brute est passée à 48,2%, en hausse de 70 pb par rapport à l'année précédente.
• Dette: 400M$ en nouvelles obligations seniors émises à 7,25%, remplaçant des obligations à 3,25%.
• Intérêt des venteurs à découvert: Jusqu'à 21% contre 17,5% plus tôt cette année.

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