Markel Group Inc. (NYSE: MKL) effectue des mouvements audacieux pour rationaliser ses opérations d'assurance, annonçant une sortie complète de son activité mondiale de réassurance et rapportant des changements structurels radicaux visant à restaurer sa réputation en tant qu'assureur spécialisé de premier plan.

Lors de son appel sur les résultats du deuxième trimestre jeudi, la société basée à Richmond a dévoilé une réorganisation significative de son activité d'assurance, mettant en run-off les lignes sous-performantes et plaçant une nouvelle emphase sur la transparence opérationnelle, la responsabilité et la rentabilité.

Le mouvement le plus frappant : Markel vendra les droits de renouvellement de son portefeuille mondial de réassurance et cessera de souscrire de nouvelles affaires dans ce segment. Cette décision marque la fin d'une incursion de dix ans dans la réassurance, qui a commencé avec l'acquisition d'Alterra Capital Holdings en 2013.

Wilson, nommé plus tôt cette année pour redresser l'activité d'assurance principale de la société, a souligné que l'unité de réassurance avait été un frein persistant à la performance, contribuant à 50 millions de dollars de développement défavorable ce trimestre seulement.

Les résultats du trimestre ont reflété trois points douloureux : des problèmes persistants dans l'assurance de protection des garanties (CPI), des pertes supplémentaires dans la ligne désormais abandonnée de gestion des risques des administrateurs et dirigeants (D&O), et le segment de réassurance longtemps problématique.

Markel a rapporté un ratio combiné de 96,9% pour le trimestre, en hausse par rapport à 93,8% un an plus tôt. Les pertes dans CPI et D&O ont à elles seules ajouté huit points de pourcentage au ratio combiné. En les excluant, les activités d'assurance sous-jacentes sont rentables, avec Wilson citant un ratio sous-jacent inférieur à 90% — et même inférieur à 80% dans la division Internationale.

La ligne D&O abandonnée, principalement composée de risques de grandes capitalisations américaines souscrits dans les couches basses de couverture, a enregistré 127 millions de dollars de pertes pour le trimestre. La direction a décrit ces années de souscription — particulièrement 2020 à 2022 — comme étant inopinément toxiques en raison de la gravité croissante des tendances en matière de litiges.

« Nous pensions souscrire des couches excédentaires, mais avec l'inflation et les tendances juridiques, elles sont devenues des couches de travail », a déclaré Wilson. « Nous avons pris des mesures fortes pour anticiper cela. »

Markel a enregistré des réserves supplémentaires pour faire face aux pertes dans les portefeuilles D&O et de réassurance, les fixant au-dessus des meilleures estimations actuarielles — une stratégie visant à éliminer les distractions continues des portefeuilles hérités.

Parallèlement aux sorties, Markel a mis en œuvre une réorganisation complète de sa division d'assurance. Les opérations américaines ont été restructurées en deux nouveaux segments : U.S. Wholesale & Specialty et Programs & Solutions. Les activités internationales, qui ont surperformé, restent inchangées. Les anciens segments d'Assurance et de Réassurance sont maintenant rapportés ensemble.

Chaque division opère maintenant avec une responsabilité pleinement alignée sur les profits et pertes. Plus de 70% du personnel des services partagés — y compris l'informatique, la finance et les sinistres — ont été transférés dans les unités commerciales qu'ils soutiennent. La direction a déclaré que ces mouvements permettront une propriété des coûts plus claire et une meilleure prise de décision.

La réorganisation américaine comprend un modèle à quatre régions (Nord-Est, Sud-Est, Centre et Ouest), chacune dirigée par un seul cadre responsable des résultats. Les lignes de produits spécialisés telles que la caution, les lignes personnelles, le petit commercial et les Bermudes relèvent maintenant d'une unité Programs and Solutions remaniée dirigée par Alex Martin.

« Nous prenons des décisions aussi près que possible du client », a déclaré Wilson. « La responsabilité et la responsabilisation vont de pair. »

Malgré les revers spécifiques à l'assurance, Markel a affiché des résultats robustes en investissement et en capital-risque. Le résultat opérationnel consolidé a atteint 1,1 milliard de dollars, contre 410 millions de dollars un an plus tôt, soutenu par 597 millions de dollars de gains à la valeur de marché dans son portefeuille d'actions.

Les revenus d'investissement récurrents sont passés à 467 millions de dollars au premier semestre, contre 441 millions de dollars un an plus tôt. Le portefeuille d'actions publiques de Markel a rapporté 5,4% pour le trimestre et détient 8,3 milliards de dollars de gains non réalisés.

Markel Ventures, la branche privée de l'entreprise, a également affiché une croissance solide. Le résultat opérationnel a augmenté de 17% en glissement annuel pour atteindre 208 millions de dollars, tiré par des acquisitions récentes (EPI et Valor) et la force des services de construction, partiellement compensée par une faiblesse dans les transports.

Les revenus de Ventures ont atteint 2,7 milliards de dollars depuis le début de l'année, avec un résultat opérationnel de 310 millions de dollars. L'unité continue de financer ses propres dépenses en capital et contribue aux rachats d'actions au niveau de la société holding.

Les analystes se sont concentrés sur le capital qui pourrait être libéré par la liquidation de la réassurance. Avec une prime annuelle d'environ 1,2 milliard de dollars dans le portefeuille de réassurance, certains estiment que plus d'un milliard de dollars de capital pourrait être libéré avec le temps.

Les dirigeants de Markel ont déclaré qu'ils n'avaient pas de plans immédiats pour déployer le capital, mais qu'ils envisageraient des options à mesure que les réserves s'épuiseront et que les exigences en capital réglementaire diminueront. Les revenus d'investissement de ces réserves continueront à affluer dans l'intervalle.

L'action de Markel a progressé à un taux composé de 16% par an sur les cinq dernières années et de 15% depuis son introduction en bourse il y a près de quatre décennies. Les actions ont clôturé à 1 997 dollars le 30 juin 2025 — plus du double du niveau de 923 dollars cinq ans plus tôt.

La société continue de racheter des actions, avec un nombre d'actions entièrement dilué tombant à 12,8 millions contre 13,1 millions un an plus tôt.

Tout en reconnaissant que les résultats resteront irréguliers à court terme en raison du run-off du portefeuille, la direction a souligné que les mesures décisives prises au cours des 18 derniers mois positionnent Markel Insurance pour des gains à long terme.

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